Эксперты попытались доказать, что популярные метрики, измеряющие экономическую ценность блокчейн-проектов, не являются точным набором данных и зависимы от методологии и допущений
Банк международных расчетов (BIS) опубликовал доклад на тему измерения реальных экономических данных в публичных блокчейнах. Авторы исследования заявили, что масштабы, фрагментация и сложность экосистемы затрудняют получение объективных экономических показателей крипторынка. 26-страничный документ опубликован на сайте BIS.
«Выводы показывают, что блокчейн-индикаторы следует рассматривать как приблизительные данные, содержащие шум, а не как прямые индикаторы экономической активности», — написали аналитики BIS.
Их исследование использует данные платформы Mercurius, разработанной De Nederlandsche Bank (DNB) совместно с BIS Innovation Hub и Deutsche Bundesbank. Платформа обрабатывает полные данные сетевых узлов биткоина, Ethereum и Tron — всего 100 млрд записей.
rbc.group
Несмотря на открытый характер записи информации в блокчейнах выводы сильно зависят от методологических решений и предположений аналитиков, считают эксперты. В BIS также выделили структурные источники данных, где измерения часто разнятся: биткоин-транзакции, децентрализованные финансы и активы в нескольких сетях.
Транзакции в биткоине
В блокчейне биткоина нет привычных балансов счетов. Вместо этого записи балансов хранятся в так называемых неизрасходованных выходах транзакций (UTXO). Когда пользователь отправляет кому-то биткоины, транзакция часто создает два выхода: один — получателю, другой — возвращается отправителю как «сдача».
И если считать все выходы транзакции как перевод, объемы искусственно завышаются. В исследовании BIS также привели пример, где стоимость транзакций биткоина может различаться до шести раз в зависимости от метода подсчета.
На рисунках показаны среднемесячные значения ежедневных транзакций. На левой панели показаны переведенные биткоины в миллионах, на правой — переведенные биткоины в долларах США. Пример трех разных вариантов расчета объема переводов биткоина (линии разных цветов). Данные: BIS
Рыночная капитализация тоже чувствительна к допущениям: учесть потерянные монеты или оценивать капитализацию по ценам на момент последних перемещений биткоина (реализованная). В периоды роста цен простая капитализация достигала четырехкратного превышения реализованной, что значительно искажает оценку, пишут эксперты.
Смарт-контракты
Классификация и идентификация экономической активности требует тщательного технического анализа в масштабе, считают в BIS. Они классифицировали 13 млн активных смарт-контрактов на основе общих технических стандартов, при этом 54 млн смарт-контрактов остались вне классификации.
Выпуск токенов в Ethereum имеет огромный масштаб, но реальная активность сосредоточена в небольшом числе проектов, пишут авторы. Около 1,4 млн смарт-контрактов выпускают токены, но большинство переводов и торгов на децентрализованных биржах приходится лишь на несколько из них.
Кроме того, одни и те же обозначения токенов часто используются повторно. Например, $USDT встречается примерно в 7000 разных контрактах, которые имитируют контракт выпуска крупнейшего стейблкоина. С 2020 года рост активности со стейблкоинами, по-видимому, стал одним из факторов появления большого количества несущественной активности в смарт-контрактах.
Сопоставимость между блокчейнами
Один и тот же актив, выпущенный на разных блокчейнах, может выполнять разные экономические функции. В качестве примера исследователи привели стейблкоин $USDT, доля которого среди активов, удерживаемых в смарт-контрактах Ethereum, достигала более 20% от общей капитализации. В то же время в сети Tron этот показатель оставался крайне низким — около 1%.
Как пишут исследователи, это связано с архитектурными различиями сетей и разной структурой комиссий. Активность $USDT в Tron больше связана с мелкими транзакциями и указывает на использование стейблкоина для сбережений и хранения средств на криптобиржах. В Ethereum $USDT, напротив, чаще используется в DeFi-сервисах, в основном для торговли.
Таким образом, в BIS уточнили, что мировым регуляторам важно точнее идентифицировать активы с учетом целей анализа. Эффективное использование данных блокчейнов для мониторинга финансовой стабильности, надзора за платежами и денежного анализа потребует более точной методологии.